Esqueça juros de um dígito. A Selic não deve cair abaixo de 12,25% em 2026, segundo projeções do mercado financeiro divulgadas na segunda-feira (8) – patamar muito acima do que o setor produtivo almeja. O culpado é o “kit reeleição” do presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT): um pacote de mais de R$ 250 bilhões em medidas fiscais que força o Banco Central a manter juros altos para conter a inflação gerada pelo aumento do gasto público. A conta é simples: mais gasto público em ano eleitoral significa mais inflação. E mais inflação obriga o BC a manter os juros em patamares elevados. A taxa básica está hoje em 15% ao ano, ou 9,74% em termos reais (já descontada a inflação), a segunda maior taxa real do mundo e atrás apenas da Turquia, segundo a consultoria financeira MoneYou. Nada deve mudar na última reunião do Comitê de Política Monetária (Copom), que será encerrada nesta quarta (10). A taxa básica de juros deve encerrar o ano em 15%. O motivo é a inflação de serviços, que continua pressionada (rodando a quase 6% ao ano) devido a um mercado de trabalho apertado. Além disso, as expectativas de inflação para 2025 e 2026 seguem acima da meta do BC. VEJA TAMBÉM: Isenção do IR desperta receio fiscal e mercado teme custo maior com extensão à PLR De olho em 2026, Lula defende isenção de imposto sobre PLR e redução de jornada Cortes de juros devem começar no primeiro trimestre Apesar desse cenário desafiador, as principais casas de análise concordam: o Banco Central deve iniciar os cortes de juros no primeiro trimestre de 2026, entre janeiro e março. A reunião desta semana ocorre em um contexto de atividade econômica mais fraca, o que fortalece o argumento para o fim do ciclo de aperto. A queda na taxa de juros ao longo de 2026, entretanto, não deve ser significativa. Descontrole fiscal mantém juros em patamar elevado Por que o juro não cai mais? A resposta está na falta de responsabilidade fiscal. A XP alerta que a “política fiscal expansionista representa um risco para 2026”. A economia brasileira opera próxima ao limite de sua capacidade, com desemprego baixo. A taxa em outubro foi de 5,4%, a menor da série histórica do IBGE, iniciada em 2012. Nesse cenário, uma política fiscal que estimule ainda mais a demanda interna tende a gerar inflação em vez de crescimento sustentável. Uma reaceleração do crescimento doméstico, impulsionada artificialmente por gastos públicos, restringiria a extensão do ciclo de cortes da Selic. O mecanismo é simples: ao injetar recursos na economia para estimular o consumo em ano eleitoral, o governo pressiona a demanda. Como a oferta de produtos e serviços não consegue acompanhar esse ritmo artificial, a inflação sobe, e o Banco Central é obrigado a manter os juros em patamares mais elevados. A Genial Investimentos destaca que a projeção de crescimento para 2026 reflete a “expectativa de que a política fiscal seja mais estimulativa em ano eleitoral”. É o clássico “voo de galinha” – crescimento de curto prazo impulsionado por gasto público, que cobra seu preço logo em seguida em forma de juros altos e endividamento. VEJA TAMBÉM: Brasil, o país que consome o futuro: por que não conseguimos poupar? “Kit reeleição” cria cenário insustentável para a queda da Selic Esse piso elevado para os juros tem causa clara: o pacote fiscal do governo. Um dos principais trunfos que Lula usará na tentativa de reeleição é o projeto que ampliou para R$ 5 mil a faixa mensal isenta de Imposto de Renda, com a contrapartida de aumentar a taxação dos mais ricos. A estratégia é popular no curto prazo, mas força a criação de novos impostos sobre o capital para compensar a perda de arrecadação. Outras despesas do governo também forçarão aumentos de arrecadação – um deles tende a ser por meio de aumento de alíquotas do Imposto de Importação, previsa para 2026. A análise técnica adverte: o custo da manobra eleitoral pode levar a economia a uma desaceleração abrupta a partir de 2027. Outro cenário, feito pelo Instituto Brasileiro de Economia da Fundação Getulio Vargas (FGV Ibre), indica que as mudanças nos cálculos do arcabouço fiscal deram ao governo um “respiro” de dois anos. Mesmo com esse respiro, a política expansionista entra em rota de colisão com a política monetária: o governo acelera o gasto, e o BC é forçado a manter juros altos para conter a inflação. A trajetória da dívida é alarmante. Ela saltou de 71,7% do PIB em dezembro de 2022 para 78,6% em outubro de 2025. Para o futuro, as projeções do Instituto Fiscal Independente (IFI) indicam que a dívida chegará a 82,4% do PIB no fim de 2026, enquanto o boletim Focus do Banco Central aponta expectativa do mercado de até 84%. Outro problema está na rigidez dos gastos obrigatórios. Segundo a Lei Orçamentária Anual de 2025, eles correspondem a 92,2% do total das despesas primárias neste ano. Na avaliação do UBS, o pacote mínimo de medidas fiscais precisa incluir a quebra da ligação automática entre despesas com educação e saúde e a arrecadação. Esses gastos, que têm valores mínimos garantidos pela Constituição, precisam ser revistos. O governo tem adiado a solução, como na flexibilização dos precatórios, uma manobra que corrói a confiança dos investidores. Diante desse cenário crítico, o próximo governo não terá margem para ajustes graduais, avalia Solange Srour, diretora de macroeconomia para o Brasil da UBS Wealth Management. É necessário um pacote mínimo de mudanças estruturais que interrompa a trajetória que condena a dívida pública ao colapso. Selic alta e crédito caro sufocam setor produtivo Enquanto Brasília articula a expansão de gastos, a economia real está em desaceleração. Os dados do PIB do terceiro trimestre de 2025 mostram uma estagnação, com crescimento de apenas 0,1% em relação ao trimestre anterior. Considerando um período de 12 meses, a taxa de expansão da atividade, de 2,7%, é a menor desde o segundo trimestre de 2021. O consumo das famílias desacelerou, e a indústria

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